招商医药龙头反攻号角吹响建议提升配置

报告简明的阐述了我们近期的投资观点:我们认为优质的板块龙头个股经历了前期的调整,估值已经到了历史相对底部,3、4月份进入业绩披露期,该类标的业绩稳健,同时我们认为上半年诸如基本药物招标、中成药最高零价格调整的政策不需过分担忧,建议提升龙头股配置,推荐天士力(600535)、云南白药(000538)、恒瑞医药(600276)及东阿阿胶(000423)等。同时,我们维持年度策略《药品求分化,医疗服务和医疗器械有行业机会,并购是主题》的观点,服务和器械仍是全年战略配置重点。

云南白药涨停吹响龙头股反攻号角:我们每个月月报标题中都醒目的强调了我们的行业观点,我们1~3月份月报标题分别如下《行情开始,加强配置》、《小票欢腾,大票筑底,提前布局》、《大票龙头开启收获季》,上周五云南白药强势涨停,其他龙头股表现较前期走强,我们认为这只是开始,建议加强龙头白马股配置(包括天士力、云南白药、恒瑞医药、东阿阿胶等),布局该类标的3、4月份行情,我们的观点如下(需要强调,医疗服务、医疗器械是我们全年看好的子行业,我们继续看好):板块整体上半年风险不大:首先招标上上半年以基本药物招标为主,基本药物招标整体趋势向好;其次我们认为中成药的最高零售价格调整已经有较为充分的反应,市场炒作一个平均降幅实际意义不大,最终的结果将会是独家品种降幅小、普药品种降幅较大,整体降幅符合预期的情景;龙头标的经历前期的调整,估值已经具备了很大的吸引力:云南白药在周五涨停前,其2014年预测PE已经下修到22~23倍,而我们预测云南白药14年主业仍能够实现25~30%的增长,这些我们在云南白药调整到90元以下的时候就多次强调了;天士力14年预测PE现在不到30倍,这在天士力近年的估值体系中也是处于低位,天士力14年主业增长30%以上确定性较高,其主要产品受益基本药物招标、二线几个注射剂受益新一轮医保招标以及医保目录调整、同时复方丹参滴丸的FDA三期有望取得进展以及潜在的外延性并购都有望刺激股价表现,我们认为天士力仍是龙头标的中值得布局的品种;恒瑞医药现在的估值在14年30倍,这个估值也是历年的估值相对底部,对于一个国内的创新药龙头,且创新药进入收获季(阿帕替尼率先已经通过了评审会),我们认为估值后续仍有较大的提升空间,不要拘泥短期一些诸如激励的博弈因素;东阿阿胶目前的14年的估值已经下修到16倍左右,估值已经有较大的吸引力,我们看到白酒的龙头贵州茅台(600519)近两个月已经从底部强势反弹40%,对于阿胶,后续阿胶块系列仍能有稳定增长、衍生品快速增长,同时小分子阿胶也会推出,我们认为估值有望修复。

3~4月份是年报及季报的披露季,市场关心的重点可能会更加偏向于有业绩支撑的标的:由于除了龙头股的绝大部分个股已经披露了业绩快报获知业绩预告,所以我们也不认为这类标的会存在由于业绩低于预期的调整风险;我们在报告正文中简单阐述我们对行业的全年观点:药品求细分,医疗服务及器械存在行业机会,并购是主题

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