招商家电4月景气Q1的惯性延续

地产景气风雨飘摇但负面传导仍未显现…预计白色家电在4月仍将延续Q1的较高景气。步入5月,天气凉爽多雨如2013之时。弱市环境难现趋势性机会,关注理由更多来自于低估值的防御性和龙头企业在盈利端平滑周期的能力…q白电2014.4月数据预估:Q1的惯性延续……根据对厂商和渠道的跟踪,白电龙头企业的经营基本延续Q1的良好态势,地产景气下行的负面传导仍未见端倪。重点公司4月经营情况研判如下(大致估计):格力 13%(预计内销 15%,出口略降)、美的20% (预计大家电 25%,其中空调 25%冰箱 15%洗衣机 0;预计小家电 10%,其中厨电增长较快)、海尔 9%(预计空调 15~20%洗衣机 5%冰箱 0)。预计三大白电企业的4月销售情况与Q1大致趋同。

盈利向好未改:格局相对稳定,原材料价格低位运行但降幅趋于收窄。Q1空调内销市占率,主要企业基本稳定,其中,格力(2014-38.1%,2013-40%)美的(2014-28.2%,2013-27.0%)海尔(2014-10.2%,2013-9.8%)。产品均价亦稳中有升,LME3月铜较去年同期下降,跌幅由Q1的-10%收窄至4月的-5%,但依然利好产品毛利率的提升。白电Q1盈利大好,净利率提升是主导因素;其中,格力盈利 68.9%(收入 12.2%,净利率 51.6%)美的盈利 53%(收入 21.9%,净利率 21.1%)海尔盈利 20.3%(收入 8.9%,净利率 10.95%)。外部环境或企业经营策略变化引发的终端价格战迄今仍未现。

地产与天气因素:2014.1-4月商品房销售面积持续下行,5月天气凉爽多雨。据Wind,30与10大城市商品房销售面积在1-4月的同比表现分别为(30大城市,-14%,0,-32%,-21%)和(10大城市,-26%,-17%,-45%,-25%)。除周期性因素外,较高的按揭利率和紧张的按揭额度亦是制约地产成交的重要因素,且销量的下滑或加剧购房者观望情绪…需求走弱的局面仍在持续。5月上旬,全国大部分地区气温较常年同期偏低1℃左右,其中东北、华北东部、黄淮等地的局部地区气温偏低2-3℃;主要降雨区位于江南南部、华南及西南地区东部等地,总降雨量一般有40-80毫米,较常年同期明显偏多。

存量资金市场博弈的阶段性选择。弱市环境中难现趋势性机会…关注理由更多来自于低估值的防御性和龙头企业在盈利端平滑周期的能力。

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