招商宏观通胀平稳信贷投放进一步回升

1、进入6月,国内经济企稳迹象更加明显。6月上中旬发电量增速进一步回升,6月上旬粗钢日均产量环比增速回升,继续维持高位,6月汇丰PMI初值环比增幅超预期等等。但我们认为本轮稳增长与以往不同,定向刺激主要集中于小微企业、农业、基建等领域,小微企业经营环境改善速度更快,政策刺激力度不能完全对冲地产下行对国内经济的冲击。若维持现有政策取向,那么全年看经济环比增速企稳在即,但同比增速回升概率偏低。

2、预计6月CPI同比增速2.4%,PPI同比增速-1.0%。商务部公布本月前2周食用农产品(000061)价格,指数环比上涨0.0%。其中蔬菜类继续下跌,水果上涨,而肉类已经结束上月涨势,这与我们之前分析的猪周期来临确定但持续大幅上涨可能性较小一致;月初以来布伦特和WTI原油价格日均值均有所上涨,预计非食品价格环比持平。从商务部数据来看,生产资料价格指数月均值环比总体变化不大,稍早前公布的汇丰PMI6月初值较5月大幅回升至50.8,分项指标确认短期经济弱复苏,但产成品去库存和下游价格回落并不同步,供需改善缓慢。从高频数据来看,铁矿石价格回落至低位后震荡,钢厂及钢铁流通库存较前期高位回落,但国内的工业需求依然受到产能过剩的压制。PPI的领先指标国际大宗CRB指数同比略微回落,前期回升将继续推动PPI跌幅收窄。

3、央行进一步加强流动性预期管理,加强金融支持实体经济力度。近期信托贷款每月新增量均不断下滑,显示出监管对表外业务的抑制作用,因而部分资金需求会回归表内银行贷款。政策定向发力稳增长,也需要资金的支持。因此,我们认为央行会维持一个稳定的新增贷款增量,预计6月新增信贷为9500亿元。6月招商外汇供求强弱指标上行,目前来看本月外汇占款维持低位,但规模进一步收窄可能性不高。此外,本月财政存款会少量投放,预计规模在2000亿元左右。

上述因素均有利于M2增速继续上升,预计6月M2增速为13.5%左右。

（责任编辑：HN666）

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